{"id":1985,"date":"2022-08-11T22:26:01","date_gmt":"2022-08-11T20:26:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/?p=1985"},"modified":"2022-08-12T08:10:34","modified_gmt":"2022-08-12T06:10:34","slug":"koniec-rynku-byka","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/?p=1985","title":{"rendered":"Koniec rynku byka"},"content":{"rendered":"\n

Ko\u0144cz\u0105c wpis Wr\u00f3bel w gar\u015bci<\/strong><\/a> ze stycznia tego roku spekulowa\u0142em (to dobre s\u0142owo w tym kontek\u015bcie), \u017ce wraz z rosn\u0105c\u0105 inflacj\u0105, rosn\u0105cymi stopami procentowymi i pogarszaj\u0105c\u0105 si\u0119 koniunktur\u0105 gospodarcz\u0105 ko\u0144czy si\u0119 w\u0142a\u015bnie na naszych oczach d\u0142ugotrwa\u0142y rynek byka. Starszy w istocie ni\u017c wielu z nas.<\/p>\n\n\n\n

4 stycznia 2022 roku indeks Dow Jones Industrial Average<\/em> osiagn\u0105\u0142 rekordowe 36.800 punkt\u00f3w. Min\u0119\u0142o 14 lat od poprzedniego du\u017cego kryzysu ekonomicznego i a\u017c 40 lat od czas\u00f3w bardzo przypominaj\u0105cych rynkowo te dzisiejsze – czas\u00f3w wysokiej inflacji i potencjalnej recesji. Tak, w styczniu tego roku orkiestra jeszcze gra\u0142a, ale do kad\u0142uba zacz\u0119\u0142a ju\u017c przecieka\u0107 woda. <\/p>\n\n\n\n

Nie ma jasno\u015bci sk\u0105d wzi\u0119\u0142o si\u0119 okre\u015blenie \u201ebyczy\u201d (ang. bull<\/em>) rynek na czasy wzrostowej hossy oraz \u201enied\u017awiedzi\u201d (ang. bear<\/em>) na czasy pesymistycznej bessy. Niekt\u00f3rzy przypisuj\u0105 to po prostu zwyczajom bojowym obu zwierz\u0105t – byk atakuje odwa\u017cnie, szar\u017cuj\u0105c i bior\u0105c przeciwnika na rogi (ruch naprz\u00f3d i w g\u00f3r\u0119), tymczasem nied\u017awied\u017a atakuje uderzaj\u0105c \u0142ap\u0105 w d\u00f3\u0142 – co obrazowo oddaje ruch gie\u0142dowych indeks\u00f3w. Notowania mog\u0105 co do zasady pi\u0105\u0107 si\u0119 w g\u00f3r\u0119 lub spada\u0107, cho\u0107 weteranom parkiet\u00f3w nieobcy jest tak\u017ce frustruj\u0105cy i niezdecydowany ruch \u201ew bok\u201d, kt\u00f3ry mo\u017ce sta\u0107 si\u0119 wkr\u00f3tce mottem przewodnim gie\u0142dy.<\/p>\n\n\n\n

W bardzo miernym filmie \u201eWilk z Wall Street\u201d (The Wolf of Wall Street<\/em>)<\/strong> Martina Scorsese z 2013 roku, b\u0119d\u0105cym – w spos\u00f3b zupe\u0142nie chybiony, o ile og\u00f3le zamierzony – efekciarsk\u0105 pochwa\u0142\u0105 zwyk\u0142ych oszust\u00f3w w rodzaju Jordana Belforta pada jedna bardzo prawdziwa my\u015bl – i to paradoksalnie z ust zepsutego, cynicznego maklera Marka Hanna (Matthew McConaughey): \u201ePierwsza zasada na Wall Street. Nikt – niewa\u017cne czy jest to Warren Buffett czy Jimmy Buffett – nie wie, czy akcje jutro p\u00f3jd\u0105 w g\u00f3r\u0119, w d\u00f3\u0142, w bok, czy te\u017c b\u0119d\u0105 kr\u0119ci\u0107 pieprzone k\u00f3\u0142ka<\/em>\u201d. Kr\u00f3tkoterminowo wszystko jest tylko spekulacj\u0105, ale pewne trendy oczywi\u015bcie da si\u0119 bardzo trafnie przewidzie\u0107 wnioskuj\u0105c z przesz\u0142ych zdarze\u0144 – historia, jak ju\u017c wspomina\u0142em, wprost nigdy si\u0119 nie powtarza, ale bardzo cz\u0119sto rymuje.<\/p>\n\n\n\n

Historia – je\u015bli o niej ju\u017c mowa – g\u0142osi, \u017ce pierwszy by\u0142 rynek nied\u017awiedzia i to w dos\u0142ownym sensie – ameryka\u0144scy po\u015brednicy w handlu zwierz\u0119cymi sk\u00f3rami (a by\u0142 to niegdy\u015b rynek niezwykle silny – polecam ksi\u0105\u017ck\u0119 Erica Jay Dolina – Fur, Fortune, and Empire: The Epic History of the Fur Trade in America<\/em><\/strong>) – mieli zwyczaj przyjmowa\u0107 zam\u00f3wienia z g\u00f3ry na towar, kt\u00f3rego jeszcze nie mieli licz\u0105c, \u017ce w mi\u0119dzyczasie ceny sk\u00f3r w skupie u traper\u00f3w spadn\u0105, a oni zarobi\u0105 na r\u00f3\u017cnicy. Byli zatem – m\u00f3wi\u0107 po dzisiejszemu – zatwardzia\u0142ymi rynkowymi nied\u017awiedziami.<\/p>\n\n\n\n

Co ciekawe, o ile oficjalnie publika kocha odwa\u017cne rynkowe byki, a br\u0105zowy pomnik szar\u017cuj\u0105cego Byka z Wall Street (Charging Bull<\/em>) jest symbolem nowojorskiej gie\u0142dy, to wrodzone schadenfreude<\/em> ka\u017ce nam (szczeg\u00f3lnie w czasach takich jak dzi\u015b) z satysfakcj\u0105 przygl\u0105da\u0107 si\u0119 historiom tych bardziej nied\u017awiedzio usposobionych, kt\u00f3rzy ostrzegali, kt\u00f3rych nikt nie s\u0142ucha\u0142, kt\u00f3rzy konsekwentnie i wbrew wszystkiemu grali na spadki i kt\u00f3rzy ostatecznie dobrze na tym zarobili (byle nie naszym kosztem – mo\u017cna doda\u0107). Jesse Livermore, o kt\u00f3rym wspomnia\u0142em we wpisie Casino Royale<\/a><\/strong> gra\u0142 na spadki i zarobi\u0142 fortun\u0119 na legendarnym krachu w Czarny Czwartek 1929 roku. Michael Burry, wspominany w tym samym wpisie, poszed\u0142 pod pr\u0105d ba\u0144ce spekulacyjnej na rynku nieruchomo\u015bci w 2008 roku. Nawet nasz rodzimy Rafa\u0142 Zaorski, po latach mniejszych czy wi\u0119kszych sukces\u00f3w i pora\u017cek, dorobi\u0142 si\u0119 w ko\u0144cu na shortowaniu<\/em> kryptowalut, w kt\u00f3rych dostrzeg\u0142 – w swojej optyce – nowoczesn\u0105 piramid\u0119 finansow\u0105. Rynek nied\u017awiedzia niechybnie przyniesie w przysz\u0142o\u015bci wi\u0119cej takich historii.<\/p>\n\n\n\n

Jeste\u015bmy wi\u0119c mo\u017ce i marzycielami, kochaj\u0105cymi wzrosty i kreowanie raz po raz rynkowych baniek spekulacyjnych (boj\u0105c si\u0119 ka\u017cdej straconej okazji, nawet gdy okazj\u0105 nie jest), ale w gruncie rzeczy podziwiamy tak\u017ce ten zdroworozs\u0105dkowy pesymizm. I \u017ca\u0142ujemy, \u017ce nie pos\u0142uchali\u015bmy go w\u00f3wczas, kiedy jeszcze by\u0142o mo\u017cna.<\/p>\n\n\n\n

12 sierpnia 1982 roku ameryka\u0144ski indeks gie\u0142dowy Dow Jones Industrial Average<\/em> zaliczy\u0142 twarde l\u0105dowanie (do\u0142ek) na poziomie niespe\u0142na 777 punkt\u00f3w. Wr\u00f3ci\u0142 tym samym do poziomu z 1964 roku, wymazuj\u0105c 18 lat zysk\u00f3w. Nieudana pr\u00f3ba przebicia poziomu 1.000 punkt\u00f3w wyst\u0119powa\u0142a w tym okresie 5-krotnie. To musia\u0142y by\u0107 frustrujace czasy dla wielbicieli szerokiej dywersyfikacji – gdyby\u015b w latach 1964-1982 inwestowa\u0142 w nieistniej\u0105ce w\u00f3wczas, a tak modne obecnie fundusze indeksowe (tzw. ETFy<\/em> – inwestuj\u0105ce w akcje sk\u0142adaj\u0105ce si\u0119 na ca\u0142y indeks gie\u0142dowy), to pomijaj\u0105c efekt u\u015bredniania cen wyszed\u0142by\u015b na tym (no w\u0142a\u015bnie) \u015brednio.<\/p>\n\n\n\n

W 1980 roku, za prezydentury nieudolnego by\u0142ego hodowcy orzeszk\u00f3w ziemnych Jimmy’ego Cartera inflacja w USA znajdowa\u0142a si\u0119 na rekordowym poziomie 14%, co by\u0142o pok\u0142osiem mi\u0119dzy innymi kryzysu paliwowego po ira\u0144skiej rewolucji z 1979 roku (o kt\u00f3rej \u0142adnie nazmy\u015bla\u0142 nam – co okaza\u0142o si\u0119 ju\u017c po latach, ale zdyskredytowa\u0142o go trwale w oczach zachodnich czytelnik\u00f3w – Ryszard Kapu\u015bci\u0144ski<\/strong> w znanej ksi\u0105\u017cce \u201eSzachinszach<\/strong>\u201d). Paul Volcker, nowo wybrany szef Rezerwy Federalnej postanowi\u0142 zd\u0142awi\u0107 j\u0105 wyj\u0105tkowo agresywn\u0105 (jak to si\u0119 dzi\u015b m\u00f3wi „jastrz\u0119bi\u0105”) polityk\u0105 monetarn\u0105. W 1981 roku stopy procentowe w USA wzros\u0142y do niezno\u015bnych 19%, wp\u0119dzaj\u0105c tamtejsz\u0105 gospodark\u0119 w kr\u00f3tkotrwa\u0142\u0105 recesj\u0119, a obywateli w przera\u017cenie.<\/p>\n\n\n\n

To w\u0142a\u015bnie z tego okresu pochodzi interesuj\u0105ca, ale bardzo obrazowa historia zwi\u0105zana z pierwszymi kartami kredytowymi. Kiedy stan Nowy Jork wprowadzi\u0142 w zwi\u0105zku z inflacj\u0105 limit mo\u017cliwych do pobierania przez bank odsetek (tak starcia w\u0142adzy z sektorem bankowym nie s\u0105 zjawiskiem nowym), instytucje takie jak Citibank zorientowa\u0142y si\u0119, \u017ce hojnie po\u017cyczaj\u0105 klientom pieni\u0105dze na 12% same p\u0142ac\u0105c niemal 20% od w\u0142asnego d\u0142ugu. Wolny rynek zadzia\u0142a\u0142 w tym przypadku tak, \u017ce wielki bank rych\u0142o przeni\u00f3s\u0142 siedzib\u0119 swojej filii kredytowej z finansowej stolicy \u015bwiata przy Wall Street do ma\u0142ego, sennego miasteczka w Dakocie Po\u0142udniowej, gdzie ograniczenia takie nie obowi\u0105zywa\u0142y. Swojej szansy nie zamierza\u0142 tak\u017ce wypu\u015bci\u0107 (i do dzi\u015b nie wypu\u015bci\u0142) z r\u0105k ameryka\u0144ski raj podatkowy – Delaware.<\/p>\n\n\n\n

W sierpniu 1982 roku inflacja wydawa\u0142a si\u0119 ju\u017c opanowana – stopy procentowe spad\u0142y w efekcie do 10% i mia\u0142y odt\u0105d ju\u017c tylko spada\u0107 dalej. Rozpocz\u0105\u0107 si\u0119 mia\u0142a, o czym nikt jeszcze wtedy nie wiedzia\u0142 (bo jak mawia\u0142 fizyk atomowy Niels Bohr – \u201eprzewidywanie jest trudne, szczeg\u00f3lnie je\u015bli chodzi o przysz\u0142o\u015b\u0107<\/em>\u201d), 40-letnia era niskich st\u00f3p procentowych, kt\u00f3re do grudnia 2008 roku mia\u0142y w USA osi\u0105gn\u0105\u0107 okr\u0105g\u0142e zero. Podobnie jak w marcu tego roku – odnotujmy, bo pewnie d\u0142ugo do takiej sytuacji nie powr\u00f3cimy.<\/p>\n\n\n\n

Wp\u0142yw wysoko\u015bci st\u00f3p procentowych na wzrost gospodarczy (czy bardziej precyzyjnie w kontek\u015bcie dzisiejszej historii – rynek byka) mo\u017cna zobrazowa\u0107 tak – im ni\u017cej oprocentowany jest d\u0142ug, tym \u0142atwiej si\u0119 zad\u0142u\u017ca\u0107 i \u0142atwiej zad\u0142u\u017cenie obs\u0142ugiwa\u0107, co oznacza wi\u0119cej pieni\u0119dzy na rozw\u00f3j i inwestycje (oraz ma si\u0119 rozumie\u0107 na konsumpcj\u0119, kt\u00f3ra nap\u0119dza wszystko). Z drugiej strony niskie stopy procentowe powoduj\u0105 r\u00f3wnie niskie stopy zwrotu z form inwestycji uwa\u017canych za najbardziej bezpieczne – lokat bankowych i obligacji. Inwestorzy szukaj\u0105 wi\u0119c innych miejsc, gdzie mogliby lokowa\u0107 pieni\u0105dze. Je\u015bli wybior\u0105 akcje, kt\u00f3re reprezentuj\u0105 u\u0142amek warto\u015bci przedsi\u0119biorstwa (a kt\u00f3re to przedsi\u0119biorstwo korzysta ju\u017c w\u0142a\u015bnie ze wspomnianego wy\u017cej taniego, niskooprocentowanego d\u0142ugu aby si\u0119 rozwija\u0107) to uzyskuj\u0105 oni szanse na wi\u0119ksze korzy\u015bci, przy wy\u017cszym (ale by\u0107 mo\u017ce akceptowalnym, skoro niewiele jest alternatyw) ryzyku. I odwrotnie – wysokie stopy procentowe zniech\u0119caj\u0105 do zaci\u0105gania d\u0142ugu, dusz\u0105 konsumpcj\u0119 i rozw\u00f3j oraz oznaczaj\u0105 odwr\u00f3t od ryzykownych aktyw\u00f3w w poszukiwaniu ca\u0142kiem przyziemnych i nudnych – obligacji i lokat. Dla gie\u0142dy taka sytuacja oznacza zwykle rynek nied\u017awiedzia.<\/p>\n\n\n\n

W 1982 roku rynek akcji mia\u0142 – po wcze\u015bniejszych niemal 20 latach – delikatnie m\u00f3wi\u0107 bardzo z\u0142\u0105 pras\u0119. Ale \u00f3wczesne wyceny akcji dawa\u0142y te\u017c ogromny margines bezpiecze\u0144stwa, kt\u00f3re wytrawni inwestorzy szybko dostrzegli, a za nimi pod\u0105\u017cy\u0142a wkr\u00f3tce szersza publika. Wska\u017anik ceny do zysk\u00f3w (P\/E ratio<\/em>) dla akcji z indeksu Dow Jones<\/em> wynosi\u0142 tylko 7,7 – oznacza to, \u017ce pojedyncz\u0105 akcj\u0119 najwi\u0119kszych przedsi\u0119biorstw przemys\u0142owych wyceniano w odniesieniu do ich spodziewanych nieca\u0142ych 8-letnich przysz\u0142ych zysk\u00f3w (a to oko\u0142o 3 razy mniej ni\u017c jeszcze niedawno w szczycie ostatniej hossy).<\/p>\n\n\n\n

Zbieg\u0142o si\u0119 to w czasie z pewn\u0105 kluczow\u0105 innowacj\u0105, kt\u00f3ra mia\u0142a zmieni\u0107 \u015bwiat, a ameryka\u0144sk\u0105 gospodark\u0119 w szczeg\u00f3lno\u015bci – wynalezieniem komputer\u00f3w osobistych (personal computers \u2013 PCs<\/em>). Oraz z przychyln\u0105 atmosfer\u0105 i obni\u017ckami podatk\u00f3w (r\u00f3wnie\u017c od zysk\u00f3w kapita\u0142owych) jakie zaprezentowa\u0107 mia\u0142 nowy prezydent Ronald Reagan.<\/p>\n\n\n\n

I tak w ci\u0105gu kolejnych 40 lat wspomniany indeks Dow Jone<\/em>s mia\u0142 wzrosn\u0105\u0107 47-krotnie lub 9,6% rocznie. To niesamowity byczy rajd, niepozbawiony oczywi\u015bcie nied\u017awiedzich moment\u00f3w – spadki o co najmniej 20% zdarza\u0142y si\u0119 kilkukrotnie: w Czarny Poniedzia\u0142ek (Black Monday<\/em>) z 1987 roku (o kt\u00f3rym wspomina\u0142em we wpisie Logika indyka<\/a><\/strong>), w czasach implozji ba\u0144ki internetowej na prze\u0142omie wiek\u00f3w, po zamachach 11 wrze\u015bnia 2001 roku, podczas kryzysu w 2008 roku oraz ostatnio w marcu 2020 roku w pocz\u0105tkach pandemii COVID-19. Zawsze by\u0142y jednak odrabiane z nawi\u0105zk\u0105. A \u015bwiat lubi\u0142 pod\u0105\u017ca\u0107 za ameryka\u0144skimi wzorcami.<\/p>\n\n\n\n

Po ostatnich 30% spadkach od pocz\u0105tku tego roku na umieraj\u0105cym byczym rynku sytuacja nieco si\u0119 uspokaja, cz\u0119\u015b\u0107 strat zosta\u0142a odrobiona. Tu i \u00f3wdzie wida\u0107 jeszcze resztki dalszej nadziei – odczyty inflacji wydaj\u0105 si\u0119 spada\u0107 co sugeruje, \u017ce polityka bank\u00f3w centralnych, w tym przede wszystkich ameryka\u0144skiego FEDu<\/em> b\u0119dzie bardziej \u201ego\u0142\u0119bia\u201d ni\u017c \u201ejastrz\u0119bia\u201d. Wyniki wielu przedsi\u0119biorstw ca\u0142y czas s\u0105 jeszcze wzrostowe.<\/p>\n\n\n\n

Ale inflacja – ten niewidzialny, uniwersalny i egalitarny podatek – zaczyna dotyka\u0107 wszystkich. Przek\u0142ada si\u0119 na wy\u017csze ceny zakup\u00f3w surowc\u00f3w przez przedsi\u0119biorstwa i mniejsz\u0105 sk\u0142onno\u015b\u0107 klient\u00f3w do wydawania pieni\u0119dzy na ich produkty. Inflacja to – jak m\u00f3wi pi\u0119kne powiedzonko – \u201e15 dolar\u00f3w, kt\u00f3re musisz wyda\u0107 na 10-dolarowe strzy\u017cenie, za kt\u00f3re p\u0142aci\u0142e\u015b 5 dolar\u00f3w, kiedy jeszcze mia\u0142e\u015b w\u0142osy<\/em>\u201d. Niekt\u00f3rzy obejd\u0105 si\u0119 teraz bez zakup\u00f3w (z braku w\u0142os\u00f3w, apetytu lub \u015brodk\u00f3w), a to oznacza nap\u0119dzaj\u0105c\u0105 si\u0119 spiral\u0119, z kt\u00f3rej wyj\u015b\u0107 bezbole\u015bnie b\u0119dzie bardzo trudno.<\/p>\n\n\n\n

Nie b\u0119dzie zatem niestety pocz\u0105tku kolejnego rynku byka na styl lata 1982 roku bez gorzkiej pigu\u0142ki i co najmniej kr\u00f3tkoterminowej wygranej nied\u017awiedzia – dop\u00f3ki inflacja nie zostanie zd\u0142awiona przez wysokie stopy procentowe, nie dojdzie w mi\u0119dzyczasie do ostatecznej kapitulacji na rynku akcji, a zapewne i kr\u00f3tszej lub d\u0142u\u017cszej recesji.<\/p>\n\n\n\n

W mi\u0119dzyczasie upadnie na naszych oczach (i ju\u017c upada) wiara w spekulacyjne instrumenty, kt\u00f3re nap\u0119dza\u0142y g\u0142o\u015bne ba\u0144ki ostatnich lat. Odp\u0142yw – m\u00f3wi\u0105c znan\u0105 buffettowsk\u0105 metafor\u0105 – ujawni\u0142 wiele os\u00f3b, kt\u00f3re p\u0142ywa\u0142y nago. Nie zarobisz ju\u017c dobrze na sportowych butach, na dzie\u0142ach sztuki rytych w blockchainie<\/em>, na \u201ememowych\u201d akcjach i w\u0105tpi\u0119 aby\u015b jeszcze w swoim \u017cyciu powt\u00f3rzy\u0142 sukces kryptowalutowych \u201ecudownych dzieci\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Ale nowe okazje na pewno si\u0119 pojawi\u0105. Umar\u0142 byk, niech \u017cyje byk – chcia\u0142oby si\u0119 powiedzie\u0107. Trzeba tylko mie\u0107 oczy szeroko otwarte.<\/p>\n\n\n\n

Albo, jak doradza ostatnio finansowy bloger Nick Maggiuli<\/strong> w swojej nowej ksi\u0105\u017cce – po prostu nie przejmowa\u0107 si\u0119 niczym i nadal, tak jak zwykle, regularnie inwestowa\u0107 (Just Keep Buying: Proven Ways to Save Money and Build Your Wealth<\/strong><\/em>).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ko\u0144cz\u0105c wpis Wr\u00f3bel w gar\u015bci ze stycznia tego roku spekulowa\u0142em (to dobre s\u0142owo w tym kontek\u015bcie), \u017ce wraz z rosn\u0105c\u0105 inflacj\u0105, rosn\u0105cymi stopami procentowymi i pogarszaj\u0105c\u0105 si\u0119 koniunktur\u0105 gospodarcz\u0105 ko\u0144czy si\u0119 w\u0142a\u015bnie na naszych oczach d\u0142ugotrwa\u0142y rynek byka. Starszy w istocie ni\u017c wielu z nas. 4 stycznia 2022 roku indeks Dow Jones Industrial Average osiagn\u0105\u0142 […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1987,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[20,19,18],"tags":[],"class_list":["post-1985","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-biznes","category-inwestowanie","category-punkt-widzenia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1985","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1985"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1985\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2003,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1985\/revisions\/2003"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/1987"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1985"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1985"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pozeraczksiazek.pl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1985"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}